Análisis: Tesla ha ganado más de 100 millones de dólares con el cambio de batería

En el anterior artículo di estimaciones de cuánto dinero gana Tesla con el “battery swap”, es decir, el cambio rápido de batería (a partir de ahora cambio de batería a secas). Calculé que, si el 30 o 35% de sus ingresos por créditos ZEV venían de esta capacidad, les había hecho ganar más de 50 millones de dólares. Estaba equivocado.

En este artículo voy a mirar el tema a fondo y con datos de la propia Tesla. Si estás leyendo esto doy por hecho que sabes de qué va el tema, pero si ZEV te suena a marca de aspiradoras alemana es mejor que leas primero el otro artículo.

Datos clase data points:

• La versión de 85 kWh del Tesla Model S (a partir de ahora “S85”) fue reclasificada como un ZEV Tipo V el 12 de Octubre de 2012. Un documento oficial The previous official document, del 15 de Junio muestra que anteriormente era un Tipo III. Esta reclasificación permitió al coche pasar de 4 créditos ZEV a 7. También existe la posibilidad de que el coche ya se estuviese llevando esos créditos extra días o semanas antes del 12 de Octubre, pero no hay forma de saberlo. A partir de ahora llamaré “estándar” a los 4 créditos originales, y los 3 que obtienen gracias al cambio de batería los llamaré “extra”.
• La version de 60 kWh, o “S60” a partir de ahora, fue clasificada como un Tipo IV el 20 de Diciembre. No hubo ventas de este modelo en 2012, así que todas las unidades vendidas hasta la fecha se han beneficiado de la clasificación (se lleva 5 créditos en lugar de 4).
• Por tanto, para contar el dinero que ganado Tesla con el cambio de batería tenemos que empezar en 2012T4.
• Aquí podéis ver las ventas de coches de Tesla y mucha más información. Saqué los numerous de sus cartas a los accionistas: 2012T4, 2013T1, 2013T2, 2013T3 y 2013T4.
• Los ingresos por créditos ZEV se pueden ver en el mismo documento que sus ventas de coches. Sólo hay dudas respecto a sus ingresos en 2012 pero aparte de eso está todo bastante claro. Aquí podéis ver sus finanzas en detalle.
• Las ventas de Tesla en California se ven también en el Excel de sus ventas generals. Las he sacado de Green Car Reports, que a su vez las obtuvo de la (CNCDA). No he podido obtener esos datos para 2012.
• En cuanto a la proporción de ventas S85 y S60, sólo sabemos que el S85 vende más, y que en 2012 Tesla no vendió ningún S60.
• Hay 12 estados americanos con un mandato ZEV como el de California, pero este último es un mercado mayor que todos los demás juntos (1,7 millones de coches vendidos el año pasado). La diferencia es aún mayor si hablamos exclusivamente de ventas de Tesla porque en el period estudiado California representaba en torno a la mitad de sus ventas en Estados Unidos. Y el programa de California está mucho más avanzado que el de los otros estados, empezó en 2006.
• De 2012T4 a 2013T3, Tesla vendió 1.311,52 NMOG credits. Por algún motivo CARB usa este término en lugar de los créditos ZEV. En cualquier caso, para pasar de NMOG a ZEV hay que dividir por el denominador que sale abajo del todo en esa página, y que desde 2010 ha sido 0,035. Así que Tesla vendió 1.311,52 / 0.035 = 37.742 créditos ZEV.
• En el mismo enlace veréis que acabado el 3er trimester de 2013 Tesla tenía en el banco 276,080 créditos NMOG. O sea, les quedaban 7.888 créditos ZEV.
• Sólo 250 Model S se vendieron en 2012T3, (en todo el mundo), y prácticamente cero antes de eso. Previamente Tesla había obtenido créditos del Roadster, pero solo se vendieron 2.000 a nivel mundial y ya habían ingresado dinero por esos créditos en 2008-2011.

 

Hipótesis clave:

• Por simplicidad, voy a asumir que todos los S85 vendidos en California desde 2012T4 e incluyendo ese trimester se beneficiaron de los créditos extra. Vale que hubo 11-12 días en Octubre antes de la reclasificación, pero Tesla todavía estaba empezando la producción en masa y no pueden haber fabricado muchos en ese período. En cualquier caso no afecta a los cálculos.
• In 2012T4 se vendieron 1.500 Model S en California.
• El 90% de los ingresos por créditos ZEV de Tesla vienen de ese estado.
• In 2012T4 los ingresos ZEV fueron 35 millones de dólares. Tesla no ha revelado la cifra exacta pero sabemos que para todo el año fueron 40,5 millones y que estuvieron concentrados en el último trimestre. También incluye una cifra de ingresos por venta de créditos GHG (otros créditos regulatorios), no han dicho cuánto es pero por otros trimestres sabemos que es poco.
• Tesla tenía cero créditos ZEV al comenzar el último trimestre de 2012. Aquí hay muy poco margen de error porque antes sólo habían vendido cantidades muy pequeñas de Roadster y Model S, y es probable que ya hubiesen agotado esos créditos.

Si os parece que algunas de estas hipótesis o suposiciones son poco poco realistas, ningún problema. Podéis descargaros el Excel y trastear con los números.

 

¿Así que cuánto vale el cambio de batería?

Aquí hay dos preguntas: cuántos créditos extra han vendido, y cuántos han obtenido pero han vendido aún.

Podemos simular varios scenarios, pero veréis que da igual los numerous usemos: Tesla va a ganar mucha pasta con el cambio de batería.

• Asumiendo que el S85 representa un 60% de las ventas, Tesla ganó 51.029 créditos ZEV entre 2012T4 y 2013T3. De éstos, 32.148 fueron estándar y 18.881 fueron extra. Como Tesla vendió 37.742 créditos a otros fabricantes en este período, se puede decir que vendieron todo su lote estándar y otros 5.594 extras. Así que los extra representaron un 14,8% de sus ventas. Sus ingresos ZEV en California en esos trimestres fueron 148,3 millones de dólares, así que los ZEV extra les dieron 22 millones de dólares que no habrían ganado sin el cambio de batería.
• Después de esas ventas, al final del 3er trimester de 2013 a Tesla le quedarían 13.287 créditos ZEV, todos ellos extra. (La página web de CARB dice que tenían 7.888, lo que sugiere que transfirieron créditos a otros estados). Usando de nuevo un 60% de ventas para el S85, resulta que al final de 2013T4 esta cantidad ascendería a 24.404, de los cuales 17.772 serían extra.
• Entonces, hemos visto cómo en el period 2012T4-2013T3 vendieron 37.742 créditos por 148,3 millones, lo que nos da 3.929 dólares por crédito. Si Tesla consigue vender los 17.772 extra que le quedan por el mismo precio, ganará 69,8 millones de dólares.

Toma ya. Más de 90 millones en total. Y eso son solo los que ganaron antes de 2014. Como se siguen llevando créditos extra todos los días, a un ritmo de 1.800 coches esa cifra aumenta en 15 millones de dólares cada trimestre.

Resulta que la multa por no cumplir los requisitos ZEV es de 5.000 dólares por crédito (ver diapositiva 93), así que ese es más o menos el máximo precio que otros fabricantes están dispuestos a pagar. Nuestra cifra de 3.929 dólares por crédito no puede ir muy equivocada.

En el Excel que he subido asumí un 60% de ventas para el S85. Pero puedes cambiar los números a ver qué pasa. Ten en cuenta que dar mayor o menor proporción a una versión o a otra no cambia la cantidad de créditos estándar, porque ambos modelos se llevan 4. Lo que cambia es la cantidad de créditos extra.

Probé a poner una estimación absurda de las ventas de Tesla en California para 2012T4 (2.400 coches, que de hecho fueron sus ventas mundiales). De este modo tienen más créditos estándar. Luego asumí que el 80% de las ventas del Model S han sido S85s. Los resultados serían:

• 35.748 créditos estándar ganados en 2012T4-2013T3, más 24.196 créditos extra.
• Así que si vendieron 37.742 créditos, eso significa que se deshicieron de todo su lote estándar y otros 1.994 extra. Eso significa que solo un 5,3% de sus ingresos vinieron de créditos extra, y eso son 7,9 millones. Pero si vendieron tan poquitos extra…
• …el resultado es que tenían 22.204 en el banco al final de 2013T3. Recordad que la web de CARB decía que tenían 7.888, así que o transfirieron una cantidad enorme a otros estados o hay algo que he pasado por alto.
• Cuando añades los numerous de 2013T4 tienen 34.038 en el banco, de los cuales 26.866 eran extra.
• Y si consiguen venderlos por 3.929 dólares el crédito, ganarán 105,6 millones de dólares.

¡Les ha salido rentable la presentación!

“¡Pero no podrán vender todos los créditos!¡El mercado estará saturado!”

¿En serio?

Os recuerdo cómo funciona el sistema ZEV. Cada fabricante (salvo los que vendan muy pocas unidades) tiene que vender un determinado porcentaje de vehículos de zero emisiones, y si no llegan pueden o bien comprar créditos ZEV de otro fabricante, o bien pagar una multa de 5.000 dólares. El mandato se irá haciendo más exigente cada año y llegará al 8% de los coches vendidos en 2025. (En el otro artículo dije 25% pero eso es incluyendo los híbridos enchufables como el Chevy Volt). Incluso en California, los eléctricos puros solo representaron el 1% de las ventas el año pasado. Desde luego habrá muchos fabricantes que tengan problemas para llegar al 8% y tendrán que comprar créditos.

Es verdad que ahora mismo el mercado está sobreabastecido. Pero va a haber cambios. A partir de Enero de 2018 todos los créditos se otorgarán en función de la autonomía, no del tiempo de recarga (o sea que Tesla no recibirá ningún crédito extra por el cambio de batería). Pero lo que es más importante es que se reducirá drásticamente el número de créditos entregados por coche, fijándose el máximo en 3, sin importar que tu eléctrico pueda recorrer 300 millas o 500. Mirad la diapositiva 66 del documento anterior.

Para más perspective: ahora mismo Tesla se lleva unos 6,5 créditos ZEV cada vez que vende un coche. El mercado no tiene para comprar tantos, así que guardan miles de créditos y transfieren otros miles fuera de California.

Luego llega 2018, los requisites del sistema ZEV se han vuelto mucho más estricos, y cada coche se lleva 3 créditos como máximo. Por lo que no habrá casi ningún fabricante con exceso de créditos. Y en cambio habrá muchos con deficit. Y Tesla tundra una pila de créditos acumulada del period anterior.

Dicho en terminus económicos, el valor individual de cada crédito aumenta al reducirse la oferta. Por eso a Tesla le interesa acumular todos los posibles ahora, para poder venderlos cuando sean más valiosos.

Tesla juega a largo plazo.

Ah, y la compañía podría ganar todavía más créditos antes de 2018, porque los ZEV Tipo V se llevarán 9 en lugar de 7 en el período 2015-2017. No está claro si los reguladores permitirán esto, en principio parece que a Tesla se le acaba el chollo en Enero de 2015. Vamos, han dicho que no consideran el cambio de bacteria como respostaje rápido así después de 2014 Tesla volvería a llevarse 4 créditos por coche. Seguramente ha habido presiones de otros fabricantes, que en 2015 van a sacar al mercado coches de hidrógeno (precisamente para acumular esos 9 créditos por vehículo), los cuales sí que pueden repostar cientos de millas en minutos, y les molesta el trato que recibe Tesla.

Pero si CARB no cierra el chiringuito, Tesla se estará llevando unos 8 créditos por coche: el doble de lo que se llevaría sin el cambio de batería.

Incluso si assumes que el precio de los créditos se va a colapsar, todavía estamos hablando de cifras importantes. A 1.000 dólares por crédito, en el ejemplo del 60% Tesla se llevaría 17,8 millones de dólares por los créditos extra que tenía a final de 2013. Junto con los 22 millones que ya había ganado, se habrían llevado 39,8 millones de dólares por el cambio de batería, y eso es sin contar los que se lleven en 2014 y más tarde.

Pongamos el 2º scenario, con un 80% de ventas para el S85 y 2.400 Teslas vendidos en California en 2012T4. use the same price with the second scenario: 80% S85 mix and 2,400 California sales in 2012Q4. Sus 26.866 créditos extra valdrían 26,9 millones de dólares, que junto con los 7,9 millones que ya habían ganado nos dan 34,8 millones. Y de nuevo, eso es solo con los créditos de 2012 y 2013.

Y todo lo anterior assume que hay un mega-crash en el precio de los créditos, porque 1.000 dólares es la cuarta parte de lo que han costado hasta ahora. Considero que esto es muy improbable por lo que he explicado antes: muchos fabricantes simplemente no cubrirán su cuota de eléctricos y tendrán que comprar créditos.

No hay ninguna duda de que Tesla venderá todos sus créditos. La única duda es por qué precio.

Conclusiones

Algunos dirán que los créditos extra ya vendidos no valen mucho, unos 20 millones de dólares. Pero ese no es el asunto. Tesla no pierde nada por guardar estos créditos en el banco para siempre. Incluso si la regulación cambia el minute que se publique este artículo, y cierran el chiringuito del cambio de batería, Tesla se quedará con los créditos que ya ha obtenido y tiene hasta 2025 para venderlos. Hasta 2025 como mínimo.

No hay duda de que pretenden esperar y venderlos cuanto  todo el mundo se haya olvidado de la tontería del cambio de batería. Así que no te olvides. La próxima vez que la compañía salga en una conversación, pide educadamente a los demás que se lean este artículo. Y este otro también.

La próxima vez que oigas hablar de estos tíos, recuerda lo que acabas de leer.

[infobox bg=»blue» color=»white» opacity=»off» subtitle=»Alberto Zaragoza Comendador»]Autor [/infobox]

Alberto escribe en su propio blog: Doubting is thinking